¿Tendremos un aterrizaje suave o un aterrizaje duro? ¿Está a la vuelta de la esquina un auge de la productividad? ¿Qué tan graves son los desafíos que aquejan a los bancos regionales?
Estas y otras preguntas fueron las principales preocupaciones de los profesionales de la inversión en el Foro de Inversión Profesional RIA de Goldman Sachs a finales de la semana pasada en Nueva York. A continuación se presentan conclusiones clave de los profesionales de la inversión de Goldman y de administradores de patrimonio independientes.
Resiliencia económica inesperada. Stephanie Link, directora de inversiones de Hightower Advisors, subrayó cómo han cambiado las expectativas cuando pidió a los asesores financieros presentes que levantaran la mano: ¿Quién cree que Estados Unidos tendrá una recesión este año? Sólo una mano se levantó.
Hace un año, todos habrían levantado la mano, dijo Link. ¿Qué pasó? La economía estadounidense evitó la recesión gracias a un estímulo sin precedentes, un mini renacimiento de la industria manufacturera y un fuerte gasto de los consumidores , que a su vez fue respaldado por el crecimiento de los salarios y un desempleo récord, dijo.
Link también dijo que los inversores subestiman la mejora de las perspectivas económicas mundiales. Señaló el crecimiento económico en Japón, China y la India, a los que llamó “una de mis áreas favoritas para invertir”. Incluso la economía de Europa está mejor de lo que se esperaba anteriormente , afirmó.
Preocupaciones actuales sobre los bancos regionales. El riesgo en la confluencia de los sectores inmobiliario y bancario regional también fue otro punto de preocupación para los estrategas. Mirar hacia atrás en la historia de la crisis de ahorro y préstamo de la década de 1980 puede ayudar a los inversores a comprender lo que está sucediendo hoy, dice David Kostin, estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs.
"Tenemos un sistema bancario regional que no funciona del todo en el entorno actual de tipos de interés", afirma. "Es un problema para el sector financiero".
Kostin se basa en una historia que le resulta familiar, ya que trabajó anteriormente en su carrera como analista inmobiliario en el momento de la crisis de S&L. Un punto clave para los inversores es que los desafíos que enfrenta el sector bancario regional pueden estar lejos de terminar. Señala que la crisis de las S&L se prolongó durante años, durante los cuales más de 1.000 asociaciones de ahorro y préstamo, o cajas de ahorro, quebraron.
"Fue una catástrofe a cámara lenta", dice Kostin. "Hubo una depresión en las industrias bancaria y de bienes raíces, pero no tuvo repercusiones macroeconómicas porque estaba relativamente contenida".
Hoy en día, muchos bancos regionales enfrentan altas tasas de interés y tienen una exposición sustancial al mercado inmobiliario de oficinas, donde las tasas de desocupación de oficinas alcanzaron recientemente su nivel más alto desde 1979 .
"El desafío para el mercado inmobiliario es que el valor de las garantías ha disminuido", afirma Kostin. "Si un activo valía 100 dólares hace cinco años, desde entonces la ocupación ha bajado, las tasas de alquiler pueden haber bajado y el entorno de tasas de interés ha subido".
Y si el valor del activo ha caído, ¿quién soporta en última instancia el coste? ¿El prestatario, el prestamista o el gobierno? Kostin afirma que es complicado resolver los problemas que aquejan a los bancos regionales. Pero si la crisis de las S&L sirve de guía, podría pasar mucho tiempo antes de que sepamos la respuesta.
Potencial exageración de la productividad. Cameron Dawson, director de inversiones de la firma de gestión patrimonial NewEdge Wealth, adoptó una nota de cautela. Los mercados están descontando un auge de la productividad, pero si es posible alcanzar expectativas elevadas es una cuestión abierta, afirma. “Lo que me agita no es el crecimiento inmediato; son expectativas para 2025 de márgenes superiores a los [picos] de 2021”, dijo.
Dijo que su expectativa no era un aterrizaje brusco o suave, sino un aterrizaje extraño que envía señales confusas a los inversores. Por esa razón, dice que los inversores deben tener mano firme y estar preparados para aprovechar las oportunidades de compra cuando surjan las caídas. Sugirió que podría haber posibles oportunidades de compra en acciones de pequeña capitalización y acciones internacionales.
