Las entidades financieras están sacando partido del mayor apetito por el riesgo para reforzar sus balances. La sorprendente ampliación de capital de Popular, que ya contaba con unos elevados ratios de solvencia, se une a las de Sabadell y BBVA, ambas con convertibles colocados al minorista. Estas operaciones responden a la necesidad de la banca de estar preparada para un 2010 en el que también pueden surgir oportunidades.
La avalancha de participaciones preferentes que bancos y cajas vendieron a sus clientes cede el testigo a los bonos convertibles en acciones, instrumentos que permiten a las entidades robustecer su capital de más calidad. Banco Sabadell colocó 500 millones de euros en ventanilla, mientras que BBVA ha anunciado una emisión de 1.000 millones. Banco Popular venderá 700 millones tras acometer esta mañana una ampliación de capital de 500 millones entre institucionales.
El abanico de interpretaciones respecto a la última operación es amplio, más cuando el propio banco la ha justificado desde tres ángulos: “continuar la estrategia de crecimiento orgánico y beneficiarse de las oportunidades que presente el mercado a corto o medio plazo, reforzar la solvencia ante un posible deterioro de las condiciones económicas y anticiparse a los nuevos estándares de capital que se están conformando”.
“Efectivamente, el año difícil es 2010, y cada vez más las entidades empiezan a tener más claro el próximo ejercicio en términos de pérdidas y ganancias”, expresa un analista que prefiere guardar privacidad. “Los precios de mercado descuentan una fuerte caída de la rentabilidad, son buenos precios para recapitalizarse, la operación guarda sentido empresarial”.
Para sorpresa de los analistas, que preveían una hecatombe por el fuerte incremento de la mora, las entidades están solventado 2009 con holgura por el control sobre la parte alta de los resultados. Los márgenes de intermediación han crecido en torno al 20%, lo que junto a las provisiones genéricas compensa el deterioro de los activos, por lo que el resultado sufre menos de lo esperado y el capital no se deteriora.
Pero en 2010 se esfumará de las cuentas de resultados el efecto positivo de la bajada de tipos (el ahorro se ajusta antes que los créditos a los tipos de interés), se reducirá el colchón de las provisiones genéricas y seguirán creciendo los préstamos impagados. Todo ello amenaza con dañar el beneficio neto y la solvencia de las entidades. Por lo que éstas tienen que estar preparadas.
“Si Popular amplía es porque le hacía falta, pero con un 7% de core capital no es necesario. Entonces creo que ese 7% no es real de cara al futuro, lo que indica que el banco prevé un mayor deterioro”, comenta un analista de banca. “Lo de las compras es raro, porque tampoco han anunciado nada, y con un 7% haces frente al crecimiento orgánico”, ya que la economía seguirá deprimida en 2010, por lo que el negocio del crédito seguirá en horas bajas.
“Noticia que nos sorprende por el momento y el importe de la que hacemos una valoración mixta, ya que si bien refuerza notablemente la solvencia de la entidad y rebaja posibles tensiones futuras, hay un efecto dilutivo considerable y un mensaje de cierta desconfianza que debería llevar a que en el corto plazo las acciones corrijan”, dice Inverseguros. “Podría haber detrás un mensaje implícito de debilidad en su generación de resultados, y por tanto, una mayor debilidad en el dividendo”.
Lo que parece improbable, según los expertos, es que la ampliación de Popular se deba a una anticipación a las futuras normas (más exigentes) de capital que aún se debaten. “Con la rentabilidad de los bancos cayendo”, comenta una fuente, “no puedes apretar más con recursos propios”. Así, habrá que esperar una normalización de la rentabilidad antes de que se apliquen reglas más duras de solvencia. “El timing es a largo plazo”, expresa esta fuente.
¿REFORZARSE PARA COMPRAR?
Banco Popular contará con un core capital tras la operación del 8,71% y un Tier I de más del 10%, cifras a todas luces excesivas si se descarta un deterioro excesivo de la cartera crediticia en los próximos meses. Los recursos que un banco destina a capital no pueden invertirse, por lo que un colchón demasiado grande repercute en negativo en la rentabilidad del banco.
“Popular buscará crecimiento orgánico e inorgánico con la ampliación, intentará ganar cuota de mercado a las cajas para crecer. No descarto que compre oficinas o algún banco en España”, afirma un analista que prefiere guardar el anonimato. Inverseguros, que aconseja vender Popular, no ve “objetivos claros en España y en todo caso, podría buscar alguna operación en el exterior, sobre todo en EE UU”.
La avalancha de participaciones preferentes que bancos y cajas vendieron a sus clientes cede el testigo a los bonos convertibles en acciones, instrumentos que permiten a las entidades robustecer su capital de más calidad. Banco Sabadell colocó 500 millones de euros en ventanilla, mientras que BBVA ha anunciado una emisión de 1.000 millones. Banco Popular venderá 700 millones tras acometer esta mañana una ampliación de capital de 500 millones entre institucionales.
El abanico de interpretaciones respecto a la última operación es amplio, más cuando el propio banco la ha justificado desde tres ángulos: “continuar la estrategia de crecimiento orgánico y beneficiarse de las oportunidades que presente el mercado a corto o medio plazo, reforzar la solvencia ante un posible deterioro de las condiciones económicas y anticiparse a los nuevos estándares de capital que se están conformando”.
“Efectivamente, el año difícil es 2010, y cada vez más las entidades empiezan a tener más claro el próximo ejercicio en términos de pérdidas y ganancias”, expresa un analista que prefiere guardar privacidad. “Los precios de mercado descuentan una fuerte caída de la rentabilidad, son buenos precios para recapitalizarse, la operación guarda sentido empresarial”.
Para sorpresa de los analistas, que preveían una hecatombe por el fuerte incremento de la mora, las entidades están solventado 2009 con holgura por el control sobre la parte alta de los resultados. Los márgenes de intermediación han crecido en torno al 20%, lo que junto a las provisiones genéricas compensa el deterioro de los activos, por lo que el resultado sufre menos de lo esperado y el capital no se deteriora.
Pero en 2010 se esfumará de las cuentas de resultados el efecto positivo de la bajada de tipos (el ahorro se ajusta antes que los créditos a los tipos de interés), se reducirá el colchón de las provisiones genéricas y seguirán creciendo los préstamos impagados. Todo ello amenaza con dañar el beneficio neto y la solvencia de las entidades. Por lo que éstas tienen que estar preparadas.
“Si Popular amplía es porque le hacía falta, pero con un 7% de core capital no es necesario. Entonces creo que ese 7% no es real de cara al futuro, lo que indica que el banco prevé un mayor deterioro”, comenta un analista de banca. “Lo de las compras es raro, porque tampoco han anunciado nada, y con un 7% haces frente al crecimiento orgánico”, ya que la economía seguirá deprimida en 2010, por lo que el negocio del crédito seguirá en horas bajas.
“Noticia que nos sorprende por el momento y el importe de la que hacemos una valoración mixta, ya que si bien refuerza notablemente la solvencia de la entidad y rebaja posibles tensiones futuras, hay un efecto dilutivo considerable y un mensaje de cierta desconfianza que debería llevar a que en el corto plazo las acciones corrijan”, dice Inverseguros. “Podría haber detrás un mensaje implícito de debilidad en su generación de resultados, y por tanto, una mayor debilidad en el dividendo”.
Lo que parece improbable, según los expertos, es que la ampliación de Popular se deba a una anticipación a las futuras normas (más exigentes) de capital que aún se debaten. “Con la rentabilidad de los bancos cayendo”, comenta una fuente, “no puedes apretar más con recursos propios”. Así, habrá que esperar una normalización de la rentabilidad antes de que se apliquen reglas más duras de solvencia. “El timing es a largo plazo”, expresa esta fuente.
¿REFORZARSE PARA COMPRAR?
Banco Popular contará con un core capital tras la operación del 8,71% y un Tier I de más del 10%, cifras a todas luces excesivas si se descarta un deterioro excesivo de la cartera crediticia en los próximos meses. Los recursos que un banco destina a capital no pueden invertirse, por lo que un colchón demasiado grande repercute en negativo en la rentabilidad del banco.
“Popular buscará crecimiento orgánico e inorgánico con la ampliación, intentará ganar cuota de mercado a las cajas para crecer. No descarto que compre oficinas o algún banco en España”, afirma un analista que prefiere guardar el anonimato. Inverseguros, que aconseja vender Popular, no ve “objetivos claros en España y en todo caso, podría buscar alguna operación en el exterior, sobre todo en EE UU”.
2 comentarios:
buenisimo articulo
ya se dice, que la epoca de los intereses bajos por parte del BCE. estan proximo a agotarse.
ahora con unos tipos tan bajos. tienen un margen de intermediacion brutal, como dice el articulo. eso les da grandes beneficios, con lo que contrarestan la morosidad, que tambien la tienen disparada. aunque depende, si expusieron mucho o poco al ladrillo. principal virus de la morosidad.
a medida, que suban los tipos, el cuello se estrechara, menguando el margen de intermediacion, y asi los beneficios. si la mora no decae. los numeros no podran ser buenos.
en prevision de tales acontecimientos. y ante una explosion de liquidez por parte de los mercados e instituciones. aprovechan para acopiarse de dinero. cash
este cash, mas una buena reestructuracion (despidos, cierre sabados, etc). les hara ponerse en posicion de fuerza, contra posibles competidores foraneos.
o competir fuera de casa.
para ello habra que vigilar al SAN, que movimientos realiza. pues es un banco que tiene una gran capacidad, de anticiparse a los movimientos y realidades.
de momento POP, BBVA, y demas, ya estan moviendo ficha.
De acuerdo con Jalaman... es un buen artículo. Ojo a "los minoristas", que siempre terminan siendo clientes del banco (a quienes informan mal y le venden la burra, por la presión presupuestaria a directores de oficina y comerciales).
Por ejemplo, Popular será más honesto que el Sabadell, porque colocará las acciones a sus clientes al precio de vencimiento (si vendo, venderé al precio de mercado, ni pierdo, ni gano), pero Sabadell ha incluido una perversa cláusula de conversión, AL PRECIO DE CONTRATACIÓN... ¿Será que saben en el Sabadell que la acción no levantará cabeza en 4 años?
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