El decepcionante informe laboral del viernes sienta las bases para un intenso debate en la reunión del martes de los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre si toma o no más medidas para estimular la economía.
Un elemento clave en la agenda probablemente será si la Fed debería modificar su estrategia para administrar su portafolio de US$1,1 billones (millones de millones) de valores respaldados por hipotecas para que sus posiciones no disminuyan en los meses entrantes.
Las débiles cifras del mercado laboral, una evidencia de que la economía estadounidense aún no ha logrado tomar impulso, hacen que la Fed considere seriamente alterar su estrategia de portafolio.
Un interrogante mayor, que probablemente no será resuelto la semana que viene, es si la Fed debería reiniciar compras a gran escala de hipotecas o bonos del Tesoro para hacer bajar las tasas de interés a largo plazo.
Los funcionarios de la Fed tienen grandes dudas sobre si reanudar el programa debido a que no están seguros de si será muy efectivo y porque poseer una mayor cantidad de valores podría causar problemas en el futuro.
Sin embargo, una desaceleración económica podría hacerles cambiar de opinión.
La Fed compró cerca de US$1, 7 billones en deuda hipotecaria y del Tesoro en 2009 y a principios de este año en respuesta a la crisis.
Algunas estimaciones sugieren que el programa redujo las tasas de interés en alrededor de medio punto porcentual, aunque al interior de la Fed se debate si el efecto fue tan grande.
La cartera de hipotecas de la Fed ha empezado a contraerse a medida que los bonos maduran y los préstamos son saldados por los deudores.
A medida que redime sus bonos, la Fed está, en efecto, retirando dinero del sistema financiero.
La contracción es pequeña, pero algunos funcionarios de la Fed sostienen que sus posiciones no deberían achicarse en un momento en que el panorama económico es tan incierto.
Una posible solución sería reinvertir el dinero de bonos hipotecarios que maduran en nuevos valores, probablemente bonos del Tesoro, para mantener el portafolio estable mientras las autoridades evalúan el panorama.
La pregunta que divide a la Fed es qué mensaje estaría enviando si alterara su estrategia de reinversión. Los funcionarios de la Fed son conscientes de que si empezaran a reinvertir el dinero de bonos hipotecarios que se vencen —como lo hacen ahora con deuda del Tesoro que madura—, muchos inversionistas pensarán que está allanando el camino para una medida más drástica como una compra a gran escala de nuevos bonos, una decisión que muchos funcionarios no estaban dispuestos a tomar antes del informe laboral del viernes.
Debido a la preocupación sobre el mensaje, también habrá un intenso debate el martes sobre cómo la Fed deberá ajustar su muy anticipado comunicado post-reunión, que el banco central utiliza para dar a conocer su perspectiva sobre la economía y manifestar sus expectativas sobre la política monetaria a futuro.
La declaración probablemente hará hincapié en un mensaje que el presidente de la Fed, Ben Bernanke, expresó en julio: la Fed está siguiendo la situación de cerca y está preparada para tomar medidas si la recuperación se debilita.
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