La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha puesto fin a uno de sus principales programas para reactivar la economía, QE2.
El esfuerzo, no obstante, ha hecho poco para resolver el problema original: las personas y el gobierno siguen gravemente endeudados.
La incapacidad de los gobiernos y las familias en todo el mundo para reducir su deuda sigue ensombreciendo el panorama de las economías occidentales y la salud financiera de las personas.
Las deudas hipotecarias y de tarjetas de crédito de los estadounidenses, por ejemplo, son más altas ahora que hace cinco años, lo que coincide con un deterioro del déficit fiscal del país.
Al mismo tiempo, los gobiernos europeos se han visto obligados a concederle miles de millones de euros adicionales en ayuda a Grecia para mantenerla a flote.
Es probable que los coletazos se sientan durante años, en la forma de un crecimiento desigual, una mayor intervención de los gobiernos en los mercados (como la decisión de la semana pasada de los países consumidores de petróleo de liberar más crudo) y frecuentes vaivenes en los mercados financieros.
Círculo vicioso
El problema fundamental es que para revertir la tendencia a acumular deuda se necesita una combinación de recortes de gastos, mayores ingresos o un repunte de la economía, e inflación. Sin embargo, los salarios se han estancado y los precios de las viviendas, el origen de buena parte del problema de deuda en EE.UU. y otros países desarrollados, siguen cayendo.
Mientras tanto, en un círculo vicioso, las empresas no están contratando ni invirtiendo porque saben que los consumidores ya agotaron sus recursos.
Los bancos, por su parte, están acumulando efectivo y son conservadores con los nuevos préstamos.
A diferencia de lo que suele ocurrir después de recesiones típicas, limitarse a bajar las tasas de interés no ha sido suficiente para volver a la senda del crecimiento, dicen los economistas.
Los esfuerzos de los bancos centrales impulsaron los mercados financieros en el corto plazo —haciendo subir los precios de las acciones y bajando significativamente las tasas de interés— pero no han logrado que los consumidores y los gobiernos reduzcan sus deudas.
Más bien ha ocurrido todo lo contrario.
El menor costo de los préstamos ha permitido que individuos y gobiernos demoren la adopción de medidas para cambiar la forma de gastar y ahorrar.
Dadas las dificultades para pagar las deudas, "hay que hacerse a la idea de que a los mercados les va a llevar mucho tiempo ajustarse y que la economía tardará en volver a tener una base sólida", dice Tom Luster, director de investigación sobre bonos con grado de inversión en Eaton Vance Investment Managers.
Carmen Reinhart, investigadora del Instituto Peterson de Economía Internacional, ha dicho que la experiencia de crisis financieras pasadas sugiere que la eliminación de las deudas toma en promedio siete años, y que los niveles de endeudamiento no se reducen significativamente hasta tres años después de una crisis.
Reinhart estudió 15 crisis financieras posteriores a la Segunda Guerra Mundial y encontró que en siete de ellas hubo una recaída en la recesión.
Según la investigadora, la actual debilidad económica evidencia una característica del paisaje post-crisis financiera a la que inversionistas y empresas deben acostumbrarse:
"La capacidad de absorber shocks que en condiciones normales se podían resistir… es mucho más limitada", sostiene.
Desde el segundo semestre de 2008, ha habido repetidos intentos de bancos centrales y gobiernos de amortiguar el impacto del proceso de reducción de deudas.
En EE.UU., estas iniciativas incluyeron la primera ronda de la llamada relajación cuantitativa, programa en el que la Fed esencialmente se dedicó a imprimir dinero a través de la compra de más de US$1 billón (millón de millones) en valores respaldados por hipotecas.
Ha habido múltiples rondas de estímulo por parte del gobierno federal.
El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra también recurrieron a programas de flexibilización cuantitativa.
Panorama sombrío
Esta semana, la Fed ha puesto punto final a su segunda ronda de relajación cuantitativa, conocida como QE2, que inyectó US$600.000 millones en los mercados financieros desde fines del año pasado.
Desde agosto de 2008, la Fed ha inundado los mercados con casi US$2 billones.
Sin embargo, los consumidores de EE.UU tienen una deuda 37% más alta por tarjetas de crédito, compras de autos y otras responsabilidades no hipotecarias que hace diez años, sin ajustar a la inflación, de acuerdo con la Fed.
Eso es 6% menor que el máximo de US$2,6 billones que registró en septiembre de 2008, pero la mayor parte de ese declive ocurrió en los primeros doce meses.
En el último año, el crédito a los consumidores ha estado esencialmente invariable en alrededor de US$2,4 billones.
Las cifras son especialmente descorazonadoras cuando se analizan las deudas hipotecarias.
Casi 23% de las deudas hipotecarias superan el valor de las viviendas que las originaron, de acuerdo con datos de J.P. Morgan Chase.
Mientras tanto, hay todavía más deudas hipotecarias pendientes que hace cinco años, aproximadamente US$9,9 billones, según la Fed.
El resultado es que a los consumidores les resulta más difícil conseguir líneas de crédito o vender sus casas.
Bombear dinero al sistema financiero "no elimina la necesidad de que el sector privado también se sanee", observa Dominic Wilson, economista jefe para mercados globales del banco de inversión Goldman Sachs Group Inc.
"Seguimos enfrentando los vientos en contra de una economía que pasa apuros para levantarse sin estímulos".
En el frente fiscal, las perspectivas están empeorando.
La relación deuda-Producto Interno Bruto en EE.UU. llegará a 100% este año, superando el 62% de 2007, según el Fondo Monetario Internacional (FMI).
El centro neurálgico de Europa también está viendo cómo empeoran sus cuentas.
Se espera que la relación entre la deuda y el PIB en Alemania llegue a 80% este año, por encima de 65% en 2008.
En Francia, ascenderá a 88%, por encima del 64% de 2008, según el FMI.
Fuerte contraste
La Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. pronosticó la semana pasada que el volumen de la deuda soberana llegará a su máximo en relación al tamaño de la economía desde el fin de la Segunda Guerra Mundial.
Este entorno marca un fuerte contraste con la denominada "Gran Moderación" de fines de la década de los 80 y los 90 cuando los ciclos de alzas y bajas eran menos pronunciados.
Esa capacidad de resistencia "tenía mucho que ver con una mayor facilidad para acceder a los mercados de crédito", señala Jason DeSena Trennert, estratega jefe de inversión en Strategas Research Partners.
"Sin los beneficios de ese colchón, la volatilidad del crecimiento económico será mayor", advierte.
El desequilibrado desempeño económico se traduce en frecuentes cambios de ánimo muy pronunciados en los mercados.
Wilson, de Goldman Sachs, dice que eso es más evidente en los mercados de bonos a corto plazo.
3 comentarios:
La agencia de calificación crediticia Moodys ha advertido de que si las comunidades autónomas no dan nuevos pasos para lograr una mejora sostenible en sus posiciones fiscales y reducen sus déficits, podrían enfrentarse a rebajas en sus calificaciones, según recoge en un comunicado.
La agencia cree que varios gobiernos regionales españoles es probable que superen el objetivo de déficit del 1,3% del PIB marcado para 2011, debido principalmente, entre otras razones, al excesivo optimismo de las previsiones de ingresos en los presupuestos.
Lisboa, 28 jun (EFECOM).- El jefe del Estado luso, Aníbal Cavaco Silva, defendió hoy que la situación portuguesa no es equiparable a la que atraviesa Grecia, pendiente de negociar un segundo rescate con Bruselas, e insistió en que su país está "mucho, mucho mejor".
Tras participar en un encuentro de la Fundación Cotec sobre innovación celebrado en Lisboa, Cavaco destacó ante los periodistas el alto grado de consenso alcanzado a nivel político en Portugal en torno al memorando firmado con la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional como contrapartida por su ayuda financiera.
El acuerdo pactado con la llamada troika, en mayo, recoge una inyección de 78.000 millones de euros durante los próximos tres años y fue apoyado por socialdemócratas, socialistas y democristianos, que juntos representan actualmente cerca del 90% del Parlamento luso.
"Esto supone un activo muy importante para nosotros ante las instituciones internacionales y los mercados, y es algo único que nos distingue de otros países", subrayó.
"Pero incluso desde el punto de vista de otras áreas -insistió-, la situación portuguesa también es mejor".
Cavaco, histórico líder del Partido Social Demócrata, rechazó pronunciarse sobre el programa de Gobierno presentado hoy por el nuevo Ejecutivo conservador, aunque recordó que el país se enfrenta a una "situación explosiva" debido a los estragos causados por la crisis.
"Son tiempos muy difíciles, no tengamos ilusiones. Los portugueses lo saben y se acuerdan de que hace más de dos años dije que nos acercábamos a una situación explosiva y lamentablemente llegamos hasta ella", resaltó.
El jefe del Estado luso incidió en que "basta echar una mirada a otros países" para percibir que Portugal deberá pasar por "sacrificios" para mantener la esperanza en un futuro mejor y abogó por distribuir con justicia estos esfuerzos para no perjudicar a los más desfavorecidos.
El programa de Gobierno de los conservadores portugueses, que será debatido en el Parlamento a finales de esta semana, recoge prácticamente uno por uno los ajustes acordados con Bruselas y el FMI, además de anunciar reformas "más ambiciosas" de las pactadas para prevenir posibles complicaciones
Europa Press
Martes, 28 de Junio de 2011- 21:06 h.
La agencia cree que varios gobiernos regionales españoles es probable que superen el objetivo de déficit del 1,3% del PIB marcado para 2011, debido principalmente, entre otras razones, al "excesivo optimismo" de las previsiones de ingresos en los presupuestos.
Asimismo, este incumplimiento del objetivo de déficit también estará motivado por las dificultades a las que se enfrentan para controlar el rígido gasto en sanidad y educación y a la falta de voluntad de algunas regiones para adoptar medidas de consolidación fiscal antes de las elecciones autonómicas y municipales de mayo de 2011.
Por ello, Moody"s considera que si las autonomías no adoptan nuevas medidas el déficit global de las comunidades se desviará un 0,75% adicional del PIB respecto a la estimación inicial del 1,3%.
Asimismo, señala que el retraso en los pagos en el sector de la sanidad, un problema que viene desde hace tiempo, y la necesidad de aliviar las tensiones de liquidez en el entorno actual de financiación se han traducido en un incremento de las cantidades a pagar en muchas regiones, algo negativo desde un punto de vista crediticio.
Como el año pasado, Moody"s espera que las autonomías que califica sigan dividiéndose en dos grupos. Por un lado, aquellas con un rating "A", como Castilla La Mancha, Cataluña, Murcia y Valencia, que ya se desviaron del objetivo de déficit el pasado año y que probablemente vuelvan a enfrentarse a dificultades significativas a la hora de controlar la trayectoria de su déficit en 2011.
Por otra parte, estarían aquellas con calificación "Aa", como Andalucía, Castilla y León, Extremadura, Galicia, Madrid y País Vasco, que cumplieron con los objetivos de déficit el pasado año, o registraron sólo una ligera desviación, y que se encuentra en una posición "razonable" para alcanzar las estimaciones previstas para este ejercicio.
Sin embargo, Moody"s también espera que algunas regiones de este último grupo experimenten unas posiciones de liquidez más complicadas y una creciente deuda comercial, lo que también añade presión a sus calificaciones crediticias.
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