Libro Beige de la FED

Las condiciones financieras se relajaron modestamente, pero se mantuvieron tan estrictas como el verano pasado y mucho más estrictas que cuando comenzó el ciclo de alzas. Durante el período entre reuniones, las caídas en los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro se concentraron en el extremo inicial de la curva de rendimiento. Los modelos del personal técnico sugirieron que las caídas en los rendimientos a corto plazo eran atribuibles principalmente a una trayectoria más baja esperada de la tasa de política monetaria y se concentraban en las tasas reales esperadas, mientras que la inflación esperada apenas cambió. Los precios de los derivados de inflación continuaron sugiriendo una trayectoria de inflación a corto plazo consistente con un retorno al 2 por ciento a finales de este año. Los precios generales de las acciones alcanzaron nuevos máximos durante el período entre reuniones, pero fueron impulsados ​​principalmente por las fuertes ganancias de las empresas tecnológicas de gran capitalización; medidas más amplias de valoraciones de las acciones fueron más moderadas. Aún así, las acciones parecían valoradas para una continua resiliencia económica. Revisión del personal de la situación económica Los datos disponibles en el momento de la reunión del 30 y 31 de enero indicaban que el crecimiento del producto interno bruto (PIB) real de Estados Unidos fue sólido en el cuarto trimestre de 2023, pero había disminuido con respecto al fuerte ritmo del tercer trimestre. Las condiciones del mercado laboral continuaron siendo difíciles, pero mostraron nuevos signos de mejora. La inflación de los precios al consumidor había disminuido notablemente a lo largo del año, aunque se mantuvo por encima del 2 por ciento. La oferta y la demanda de mano de obra continuaron alineándose gradualmente. El ritmo mensual promedio de aumento del empleo no agrícola en el cuarto trimestre fue más lento que en el tercer trimestre. La tasa de desempleo se mantuvo en el 3,7 por ciento en diciembre, igual que su promedio del tercer trimestre. Sin embargo, la tasa de participación de la fuerza laboral disminuyó, al igual que la relación empleo-población. La tasa de desempleo de los afroamericanos disminuyó y la tasa de los hispanos aumentó; ambas tasas fueron más altas que las de los asiáticos y los blancos. La tasa de vacantes de empleo en el sector privado cambió poco en noviembre y diciembre, y la tasa de renuncias disminuyó; ambas tasas estaban por debajo de sus niveles a principios de 2023. La disminución de los desequilibrios del mercado laboral también fue evidente en los datos salariales, con los cambios de 12 meses de diciembre en el índice de costos laborales y en los ingresos promedio por hora de todos los empleados, cada uno por debajo de su nivel del año anterior. La inflación de los precios al consumo siguió desacelerándose. El índice de precios para el gasto total de consumo personal (PCE) aumentó un 2,6 por ciento durante los 12 meses que terminaron en diciembre, mientras que la inflación de precios PCE subyacente, que excluye los cambios en los precios de la energía y muchos precios de los alimentos al consumidor, fue del 2,9 por ciento durante el mismo período. Tanto la inflación total como la básica de los precios del PCE estuvieron muy por debajo de sus niveles del año anterior. La medida media recortada de la inflación de precios PCE a 12 meses construida por el Banco de la Reserva Federal de Dallas fue del 3,3 por ciento en diciembre, también inferior a su nivel del año anterior. Las encuestas sobre las expectativas de inflación a corto plazo de los consumidores disminuyeron en diciembre, mientras que las encuestas sobre las expectativas de inflación a medio y largo plazo estuvieron en general en línea con los niveles observados en la década anterior a la pandemia. Según la estimación anticipada, el PIB real aumentó a un ritmo sólido en el cuarto trimestre. Las compras finales privadas internas (que comprenden el PCE y la inversión fija privada y que a menudo proporcionan una señal mejor que el PIB del impulso económico subyacente) también aumentaron sólidamente, aunque a un ritmo más lento. Las exportaciones reales crecieron con fuerza en el cuarto trimestre de 2023, impulsadas en parte por un aumento de las exportaciones de suministros industriales, que habían disminuido notablemente a principios del año pasado. Por el contrario, las importaciones reales crecieron a un ritmo tibio, ya que los aumentos en las importaciones de bienes y servicios de capital fueron parcialmente compensados ​​por caídas en las importaciones de bienes de consumo y automóviles. En total, las exportaciones netas contribuyeron alrededor de medio punto porcentual al crecimiento del PIB de Estados Unidos en el cuarto trimestre, después de haber hecho contribuciones más o menos neutrales en los dos trimestres anteriores. El crecimiento económico exterior siguió siendo moderado en el cuarto trimestre. En las economías extranjeras avanzadas (EFA), un importante endurecimiento de la política monetaria en los últimos dos años, la erosión de los ingresos reales de los hogares debido a las altas tasas de inflación y las repercusiones del shock energético del año pasado en Europa continuaron pesando sobre la actividad económica. En China, la caída del sector inmobiliario y la deprimida confianza de los consumidores continuaron pesando sobre la demanda interna, y el gobierno implementó una serie de medidas políticas para apoyar el crecimiento. La actividad económica en Asia, excluida China, se fortaleció, respaldada en parte por la recuperación de la demanda mundial de productos de alta tecnología. La inflación general exterior siguió cayendo. Sin embargo, el ritmo de la caída había variado según los países y los sectores, y la moderación de los precios de los bienes había superado en general a la de los precios de los servicios. La mayoría de los principales bancos centrales extranjeros mantuvieron sus tasas de política sin cambios durante el período entre reuniones y enfatizaron la necesidad de mantener una postura de política que sea lo suficientemente restrictiva como para asegurar que la inflación vuelva a sus objetivos. Revisión del personal de la situación financiera Durante el período entre reuniones, los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro disminuyeron y la trayectoria esperada por el mercado para la tasa de fondos federales hasta 2024 se desplazó a la baja, ya que los participantes del mercado consideraron que las comunicaciones de política monetaria, en general, apuntaban a objetivos notablemente menos restrictivos. política de lo esperado. Los indicadores de las condiciones financieras generales disminuyeron durante el período, pero el índice de Impulso de las Condiciones Financieras sobre el Crecimiento del personal técnico siguió siendo restrictivo. De manera similar, las condiciones de financiación para los hogares y las empresas siguieron siendo moderadamente restrictivas, ya que los costos de endeudamiento se mantuvieron elevados. Una lectura directa de las tasas de futuros de fondos federales sugería que los participantes del mercado tenían mayores probabilidades de una flexibilización significativa de las políticas en 2024 que justo antes de la reunión del FOMC de diciembre. Más allá de 2024, la trayectoria de la tasa de política implícita en las cotizaciones de los swaps de índices a un día disminuyó. En consonancia con la disminución de la trayectoria política implícita, los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y mediano plazo también disminuyeron notablemente. Los rendimientos reales disminuyeron más que los rendimientos nominales, lo que implica medidas algo más altas de compensación de la inflación. Las medidas de incertidumbre sobre las tasas de interés basadas en el mercado siguieron siendo muy elevadas en comparación con los estándares históricos. Los índices generales de precios de las acciones aumentaron y los diferenciales de los bonos de grado especulativo y de inversión se redujeron modestamente durante el período entre reuniones. La volatilidad implícita en opciones a un mes en el S&P 500 aumentó algo durante el período, pero se mantuvo baja en comparación con los estándares históricos. Los movimientos en los mercados extranjeros durante el período entre las reuniones fueron modestos, en términos netos, y los precios de la mayoría de los activos extranjeros y el valor de cambio del dólar cambiaron poco. Los participantes del mercado en general consideraron que los niveles actuales de la mayoría de las tasas oficiales de AFE estaban en los picos de sus respectivos ciclos de ajuste. Las caídas en las medidas de mercado de las expectativas de política estadounidense contribuyeron a una reducción moderada de los rendimientos de corto plazo en la mayoría de las AFE, mientras que los rendimientos externos de más largo plazo apenas cambiaron. Los principales índices bursátiles de AFE aumentaron ligeramente. Las condiciones en los mercados de financiación a corto plazo se mantuvieron estables durante el período entre reuniones, observándose una dinámica típica hacia finales de año. El uso de la línea ON PRR siguió disminuyendo durante el período, debido principalmente a que los fondos del mercado monetario reasignaron sus activos a letras del Tesoro y acuerdos de recompra en el mercado privado, que ofrecían tipos de mercado ligeramente más atractivos en relación con el tipo ON PRR. Los niveles totales de depósitos de los bancos se mantuvieron prácticamente sin cambios en el cuarto trimestre del año pasado, ya que las salidas de depósitos básicos fueron prácticamente compensadas por entradas de grandes depósitos a plazo. En los mercados crediticios internos, los costos de endeudamiento para la mayoría de las empresas, hogares y municipios disminuyeron moderadamente durante el período entre reuniones, pero se mantuvieron elevados. Las tasas de los préstamos a los hogares disminuyeron durante el período entre reuniones, pero se mantuvieron relativamente altas, mientras que las tasas de interés de las cuentas de tarjetas de crédito existentes apenas cambiaron. Las tasas de interés de los préstamos comerciales e industriales (C&I) y de los préstamos a pequeñas empresas aumentaron durante el período entre reuniones. Los rendimientos disminuyeron en una amplia gama de valores de renta fija, incluidos bonos corporativos de grado especulativo y de inversión, valores respaldados por hipotecas residenciales y comerciales (CMBS) y bonos municipales. Las caídas se debieron en gran medida a descensos en los rendimientos de los bonos del Tesoro y, en cierta medida, a diferenciales más estrechos. En general, el crédito siguió estando disponible para empresas, hogares y municipios. Sin embargo, la disponibilidad de crédito para las empresas más pequeñas siguió reduciéndose. Los préstamos básicos totales de los bancos aumentaron ligeramente en el cuarto trimestre. Siguió habiendo financiación disponible en los mercados de capitales, aunque las emisiones en la mayoría de los mercados se mantuvieron en niveles moderados. En la Encuesta de Opinión de Oficiales Superiores de Préstamos sobre Prácticas de Préstamos Bancarios (SLOOS, por sus siglas en inglés) de enero, los bancos informaron que durante el cuarto trimestre se habían endurecido los estándares y los términos de los préstamos C&I a empresas de todos los tamaños. En cuanto a los bienes raíces comerciales (CRE), los bancos informaron estándares más estrictos en todas las categorías de préstamos en el cuarto trimestre. Los bancos informaron que esperaban mantener sin cambios los estándares crediticios para los préstamos C&I y endurecer los estándares para los préstamos CRE durante 2024. El crédito en el mercado hipotecario residencial siguió estando fácilmente disponible para los prestatarios con un puntaje crediticio alto que cumplían con los criterios estándar de préstamos conformes, y el crédito al consumo siguió estando disponible para la mayoría de los prestatarios. El crecimiento de los saldos de tarjetas de crédito fue fuerte en noviembre, aunque los encuestados de SLOOS indicaron que los estándares para las tarjetas de crédito se endurecieron en el cuarto trimestre y se esperaba que se endurecieran aún más durante 2024. Los saldos de préstamos para automóviles crecieron modestamente en noviembre. Una proporción modesta de bancos informó en el SLOOS que endurecieron los estándares sobre préstamos para automóviles en el cuarto trimestre y esperaban endurecerlos aún más durante 2024. La calidad crediticia de las empresas y los hogares se deterioró ligeramente, pero se mantuvo en general sólida, ya que las tasas de morosidad en la mayoría de los sectores eran relativamente bajas. Las tasas de morosidad de las hipotecas convencionales se mantuvieron bajas, mientras que las tasas de morosidad de las tarjetas de crédito y los préstamos para automóviles aumentaron en el tercer trimestre a niveles notablemente superiores a los de antes de la pandemia. La calidad crediticia de las empresas no financieras que se endeudan en los mercados de bonos corporativos y de préstamos apalancados se mantuvo sólida en general. Las tasas de morosidad agregadas de CMBS respaldados por propiedades de oficinas continuaron siendo elevadas en noviembre. En el SLOOS de enero, los bancos informaron que se esperaba que la calidad crediticia se deteriorara ligeramente en todas las categorías de préstamos durante 2024. El personal proporcionó una actualización sobre su evaluación de la estabilidad del sistema financiero estadounidense y, en general, caracterizó las vulnerabilidades financieras del sistema como notables. El personal consideró que las presiones sobre la valoración de activos seguían siendo notables, ya que las valoraciones en una variedad de mercados parecían altas en relación con los fundamentos. Los precios de la vivienda aumentaron hasta el extremo superior de su rango histórico, en relación con los alquileres y los rendimientos del Tesoro, aunque las normas de suscripción siguieron siendo restrictivas. Los precios de los CRE continuaron cayendo, especialmente en los sectores multifamiliar y de oficinas, y los bajos niveles de transacciones en el sector de oficinas probablemente indicaron que los precios aún no habían reflejado plenamente los fundamentos más débiles del sector. Las vulnerabilidades asociadas a la deuda de empresas y hogares se caracterizaron como moderadas. El crecimiento de la deuda de las empresas no financieras disminuyó y la capacidad de las empresas para pagar su deuda se mantuvo alta en relación con la historia. El apalancamiento en el sector financiero se caracterizó por ser notable. En el sector bancario, los coeficientes de capital regulatorios basados ​​en el riesgo continuaron aumentando e indicaron una amplia capacidad para soportar pérdidas en el sistema bancario. El valor razonable de los activos a tasa fija a más largo plazo de los bancos, incluidos los préstamos, aumentó en el cuarto trimestre a medida que las tasas de interés a largo plazo disminuyeron, aunque los bancos siguieron siendo vulnerables a aumentos significativos en las tasas de interés a más largo plazo. Las aseguradoras habían estado aumentando sus inversiones en deuda corporativa riesgosa. Los riesgos de financiación también se caracterizaron como notables. Los depósitos no asegurados disminuyeron en conjunto, pero se mantuvieron elevados en algunos bancos. Los activos en fondos mutuos del mercado monetario de primera calidad y otros vehículos de gestión de efectivo continuaron aumentando. Perspectivas económicas del personal El pronóstico económico preparado por el personal para la reunión de enero fue ligeramente más sólido que la proyección de diciembre, ya que la revisión al alza del crecimiento del PIB para 2023 implícita en los datos entrantes impulsó el nivel de producción durante todo el período de proyección. Todavía se esperaba que los efectos retardados de medidas anteriores de política monetaria, a través de su continua contribución a las condiciones financieras y crediticias restrictivas, empujaran el crecimiento de la producción en 2024 y 2025 por debajo de la estimación de crecimiento potencial del personal técnico; En 2026, se esperaba que la producción aumentara de acuerdo con su potencial. La trayectoria proyectada para la tasa de desempleo se revisó ligeramente a la baja, reflejando la revisión al alza del nivel de producción. Se proyectaba que la inflación total y básica de los precios del PCE disminuiría en 2024 a medida que la demanda y la oferta en los mercados de productos y laborales se alinearan mejor. Para 2026, se esperaba que la inflación total y básica de los precios del PCE se acercara al 2 por ciento. El personal técnico siguió considerando elevada la incertidumbre en torno a la proyección de referencia, pero señaló que esta incertidumbre había disminuido sustancialmente durante el año pasado. Se consideró que los riesgos en torno a las previsiones de inflación estaban ligeramente inclinados al alza; Si bien la inflación se había acercado a las expectativas durante la mayor parte de 2023, el personal técnico dio cierta importancia a la posibilidad de que seguir avanzando en la reducción de la inflación pudiera llevar más tiempo de lo esperado. Se consideró que los riesgos en torno al pronóstico de la actividad real estaban sesgados a la baja, ya que cualquier retroceso sustancial en la reducción de la inflación podría llevar a un endurecimiento de las condiciones financieras que desaceleraría el ritmo de la actividad real en más de lo que el personal anticipó en su pronóstico de base. Además, la posibilidad de una erosión mayor de lo esperado de las posiciones financieras de los hogares se consideró un riesgo a la baja para la proyección de la actividad real. Opiniones de los participantes sobre las condiciones actuales y las perspectivas económicas En su discusión sobre las condiciones económicas actuales, los participantes observaron que los indicadores recientes sugerían que la actividad económica se había estado expandiendo a un ritmo sólido. El crecimiento del PIB real en el cuarto trimestre del año pasado estuvo por encima del 3 por ciento a tasa anual, por debajo del fuerte crecimiento registrado en el tercer trimestre pero aún por encima de las expectativas de la mayoría de los pronosticadores. Los participantes observaron que la fortaleza inesperada del crecimiento del PIB real en el cuarto trimestre reflejó exportaciones netas e inversión en inventarios mayores de lo esperado, que tienden a ser volátiles y pueden transmitir pocas señales de crecimiento futuro. Aun así, el consumo siguió creciendo a un ritmo sólido. Además de la fuerte demanda, muchos participantes atribuyeron la reciente expansión de la actividad económica a una evolución favorable de la oferta. Los participantes observaron que el ritmo de creación de empleo se había moderado desde principios del año pasado, pero seguía siendo fuerte y que la tasa de desempleo se había mantenido baja. La inflación había disminuido durante el año pasado, pero seguía siendo elevada. En cuanto a las perspectivas económicas, los participantes consideraron que la postura actual de la política monetaria era restrictiva y seguiría ejerciendo presión a la baja sobre la actividad económica y la inflación. En consecuencia, esperaban que la oferta y la demanda en los mercados de productos y de trabajo siguieran moviéndose hacia un mejor equilibrio. A la luz de las políticas de restricción vigentes, junto con datos de inflación más favorables en medio de mejoras en curso en las condiciones de oferta, los participantes consideraron que los riesgos para lograr las metas de empleo e inflación del Comité estaban avanzando hacia un mejor equilibrio. Sin embargo, los participantes observaron que las perspectivas económicas eran inciertas y que permanecían muy atentos a los riesgos de inflación. En su discusión sobre la inflación, los participantes observaron que la inflación había disminuido durante el año pasado pero se mantenía por encima del objetivo de inflación del 2 por ciento del Comité. Seguían preocupados de que la elevada inflación siguiera perjudicando a los hogares, especialmente aquellos con medios limitados para absorber los precios más altos. Si bien los datos de inflación habían indicado una desinflación significativa en la segunda mitad del año pasado, los participantes observaron que evaluarían cuidadosamente los datos entrantes para juzgar si la inflación estaba bajando de manera sostenible hacia el 2 por ciento. Los participantes observaron mejoras tanto en la inflación general como en la subyacente y discutieron los componentes subyacentes de estas series. Aunque la inflación total del PCE en diciembre se mantuvo por encima del objetivo del 2 por ciento del Comité en un período de 12 meses, en un período de seis meses, la inflación total del PCE estuvo cerca del 2 por ciento a tasa anual, y la inflación del PCE subyacente estuvo justo por debajo del 2 por ciento. Los participantes consideraron que parte de la reciente mejora de la inflación reflejaba movimientos idiosincrásicos en unas pocas series. Sin embargo, consideraron que recientemente se había producido un progreso significativo en el retorno de la inflación al objetivo de más largo plazo del Comité. Muchos participantes indicaron que esperaban que la inflación básica de los servicios distintos de la vivienda disminuyera gradualmente a medida que el mercado laboral siguiera avanzando hacia un mejor equilibrio y el crecimiento de los salarios se moderara aún más. Varios participantes señalaron que era probable que la inflación de los servicios de vivienda cayera aún más a medida que la desaceleración de los alquileres en nuevos arrendamientos siguiera trasladándose a las medidas de dicha inflación. Si bien muchos participantes señalaron presiones desinflacionarias asociadas con mejoras en la oferta agregada (como aumentos en la fuerza laboral o un mejor crecimiento de la productividad), un par de participantes juzgaron que la presión a la baja sobre los precios de los bienes básicos derivada de la normalización de las cadenas de suministro probablemente se moderaría. Los participantes observaron que las expectativas de inflación a largo plazo se habían mantenido bien ancladas en un nivel consistente con el objetivo de inflación del 2 por ciento del Comité. Las medidas de las expectativas de inflación a corto plazo también habían disminuido recientemente, en algunos casos hasta situarse dentro de sus rangos de los años previos a la pandemia. Algunos participantes señalaron informes de contactos de que las empresas no podían trasladar tan fácilmente los aumentos de precios a los consumidores o estaban haciendo ajustes de precios menos frecuentes que en los últimos años. En su discusión sobre el sector de los hogares, los participantes observaron que el gasto de los consumidores había sido mayor de lo esperado, respaldado por un bajo desempleo y un sólido crecimiento de los ingresos. Varios participantes consideraron que era probable que el crecimiento del consumo se moderara este año, ya que se esperaba que el crecimiento de los ingresos laborales se desacelerara y que el exceso de ahorro relacionado con la pandemia disminuyera. Además, algunos participantes notaron señales de que las finanzas de algunos hogares (especialmente aquellos en las categorías de ingresos bajos y moderados) estaban cada vez más presionadas, lo que estos participantes vieron como un riesgo a la baja para las perspectivas de consumo. En particular, señalaron un mayor uso de saldos renovables de tarjetas de crédito y servicios de comprar ahora y pagar después, así como mayores tasas de morosidad para algunos tipos de préstamos al consumo. Los informes de contactos comerciales citados por los participantes variaron según las industrias y distritos. En algunos distritos, los contactos informaron que el ritmo de la actividad económica era constante o sólido, mientras que en varios otros, los contactos expresaron un mayor optimismo sobre las perspectivas económicas y las perspectivas de inversión. Los informes distritales de los fabricantes fueron mixtos, ya que algunos contactos vieron una mayor actividad, mientras que otros vieron una actividad moderada o debilitada. Un par de participantes señalaron que, si bien los bajos precios de las materias primas y los elevados costos de endeudamiento habían contribuido recientemente a una disminución de los ingresos agrícolas, los valores de las tierras agrícolas se mantenían resistentes y la morosidad en los préstamos agrícolas continuaba siendo baja. Algunos participantes observaron que las condiciones de financiación y crédito eran particularmente difíciles para las pequeñas empresas. Los participantes observaron que el mercado laboral seguía siendo ajustado, pero que la oferta y la demanda en ese mercado seguían logrando un mejor equilibrio. El crecimiento de la nómina se mantuvo fuerte en los últimos meses de 2023, pero se desaceleró con respecto al ritmo observado hace un año, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo baja. Los participantes también observaron que la proporción de ofertas de empleo y trabajadores desempleados había disminuido durante el año pasado, pero aún se mantenía algo por encima de su nivel anterior a la pandemia. En consonancia con una reducción de la rigidez del mercado laboral, los contactos comerciales en varios distritos informaron de un alivio de las presiones salariales o de una mayor capacidad para contratar y retener trabajadores. Los participantes mencionaron varios acontecimientos que habían impulsado la oferta laboral el año pasado, incluida una mayor participación en la fuerza laboral, la inmigración y un mejor proceso de búsqueda de empleo; sin embargo, algunos participantes consideraron que nuevos aumentos en la oferta laboral podrían ser limitados, señalando, por ejemplo, la disminución de la participación en la fuerza laboral en diciembre. Si bien las condiciones del mercado laboral se consideraron en general sólidas, varios participantes señalaron que los recientes avances en materia de empleo se concentraban en unos pocos sectores, lo que, en su opinión, indicaba riesgos a la baja para las perspectivas de empleo. Los participantes discutieron la incertidumbre que rodea las perspectivas económicas. Como riesgo al alza tanto para la inflación como para la actividad económica, los participantes señalaron que el impulso de la demanda agregada puede ser más fuerte de lo que se evalúa actualmente, especialmente a la luz de la sorprendente resiliencia del gasto de los consumidores el año pasado. Además, varios participantes mencionaron el riesgo de que las condiciones financieras fueran o pudieran llegar a ser menos restrictivas de lo apropiado, lo que podría dar un impulso indebido a la demanda agregada y hacer que se estancaran los avances en materia de inflación. Los participantes también señalaron algunas otras fuentes de riesgos al alza para la inflación, incluidas posibles perturbaciones en las cadenas de suministro debido a acontecimientos geopolíticos, un posible repunte de los precios de los bienes básicos a medida que se disipen los efectos de las mejoras del lado de la oferta, o la posibilidad de que el crecimiento de los salarios siga siendo elevado. Los riesgos a la baja para la inflación y la actividad económica observados por los participantes incluyeron riesgos geopolíticos que podrían resultar en un retroceso importante de la demanda, posibles efectos negativos de un menor crecimiento en algunas economías extranjeras, el riesgo de que las condiciones financieras pudieran seguir siendo restrictivas durante demasiado tiempo, o la posibilidad de que un debilitamiento de los balances de los hogares podría contribuir a una desaceleración del consumo mayor de lo esperado. Algunos participantes mencionaron la posibilidad de que la actividad económica sorprendiera al alza y la inflación a la baja debido a una evolución del lado de la oferta más favorable de lo esperado. En el debate sobre la estabilidad financiera, los participantes observaron que los riesgos para el sistema bancario habían disminuido notablemente desde la primavera pasada, aunque señalaron vulnerabilidades en algunos bancos que, según ellos, merecían seguimiento. Estos participantes señalaron riesgos potenciales para algunos bancos asociados con mayores costos de financiamiento, una dependencia significativa de depósitos no asegurados, pérdidas no realizadas sobre activos resultantes del aumento de las tasas de interés a largo plazo o altas exposiciones a CRE. Los participantes consideraron que la liquidez en el sistema financiero seguía siendo más que amplia y discutieron la importancia de considerar las condiciones de liquidez a medida que el balance de la Reserva Federal continúa normalizándose. Si bien los participantes señalaron que no veían signos de presiones de liquidez en los bancos, varios participantes señalaron que, como cuestión de planificación de contingencia prudente, los bancos deberían seguir mejorando su disposición a utilizar la ventana de descuento de la Reserva Federal, y que la Reserva Federal debería Continuar mejorando la eficiencia operativa de la ventana. Además, algunos participantes comentaron las dificultades asociadas con el hecho de que los bancos dependan de algunas formas de financiación mayorista privada en momentos de tensión. Algunos participantes destacaron la importancia de las medidas destinadas a aumentar la resiliencia del mercado del Tesoro. Algunos participantes señalaron los riesgos cibernéticos y la importancia de que las empresas puedan recuperarse de los eventos cibernéticos. Algunos participantes también comentaron sobre la situación financiera de los hogares de ingresos bajos y moderados que han agotado sus ahorros, así como la importancia de monitorear los datos sobre el aumento de la morosidad en tarjetas de crédito y automóviles. Al considerar las medidas apropiadas de política monetaria en esta reunión, los participantes observaron que los indicadores recientes sugerían que la actividad económica se había estado expandiendo a un ritmo sólido. El aumento del empleo se había moderado desde principios del año pasado, pero seguía siendo fuerte, y la tasa de desempleo se había mantenido baja. La inflación había disminuido durante el año pasado, pero seguía siendo elevada. Los participantes también observaron que los riesgos para el logro de los objetivos de empleo e inflación del Comité se estaban equilibrando mejor y que el Comité seguía muy atento a los riesgos de inflación. Los participantes continuaron firmes en su compromiso de reducir la inflación al objetivo del 2 por ciento fijado por el Comité. A la luz de las condiciones económicas actuales y sus implicaciones para las perspectivas de actividad económica e inflación, así como el equilibrio de riesgos, todos los participantes consideraron apropiado mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 5-1/4 a 5- 1/2 por ciento en esta reunión. Todos los participantes también consideraron apropiado continuar el proceso de reducción de las tenencias de valores de la Reserva Federal, como se describe en los Planes para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal anunciados anteriormente. Los participantes consideraron apropiado mantener la postura actual de la política, dados los datos entrantes, que indicaban que la inflación había seguido avanzando hacia el objetivo del 2 por ciento del Comité y que la demanda y la oferta en el mercado laboral habían seguido moviéndose hacia un mejor equilibrio. Los participantes comentaron que mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales en esta reunión promovería un mayor progreso hacia las metas del Comité y permitiría a los participantes recopilar información adicional para evaluar este progreso. Al discutir las perspectivas de política, los participantes consideraron que la tasa de política probablemente estaba en su punto máximo para este ciclo de ajuste. Señalaron la disminución de la inflación observada durante 2023 y los crecientes signos de que la oferta y la demanda están llegando a un mejor equilibrio en los mercados de productos y laborales como información que informa esa visión. En general, los participantes señalaron que no esperaban que fuera apropiado reducir el rango objetivo para la tasa de fondos federales hasta que hubieran ganado mayor confianza en que la inflación se estaba moviendo de manera sostenible hacia el 2 por ciento. Muchos participantes observaron que las acciones políticas anteriores del Comité y las mejoras en curso en las condiciones de la oferta estaban trabajando juntas para lograr un mejor equilibrio entre la oferta y la demanda. Los participantes señalaron que la trayectoria futura de la tasa de política dependería de los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. Varios participantes enfatizaron la importancia de continuar comunicando claramente sobre el enfoque dependiente de los datos del Comité. Al discutir las consideraciones de gestión de riesgos que podrían influir en las perspectivas de política, los participantes observaron que, si bien los riesgos para lograr las metas de empleo e inflación del Comité se estaban equilibrando mejor, permanecían muy atentos a los riesgos de inflación. En particular, consideraron que los riesgos alcistas para la inflación habían disminuido, pero señalaron que la inflación todavía estaba por encima del objetivo a largo plazo del Comité. Algunos participantes señalaron el riesgo de que el progreso hacia la estabilidad de precios pueda estancarse, particularmente si la demanda agregada se fortaleciera o la recuperación del lado de la oferta se desacelerara más de lo esperado. Los participantes destacaron la incertidumbre asociada con cuánto tiempo sería necesario mantener una postura de política monetaria restrictiva. La mayoría de los participantes señalaron los riesgos de actuar demasiado rápido para flexibilizar la postura de la política y enfatizaron la importancia de evaluar cuidadosamente los datos entrantes para juzgar si la inflación está bajando de manera sostenible al 2 por ciento. Sin embargo, un par de participantes señalaron riesgos a la baja para la economía asociados con el mantenimiento de una postura demasiado restrictiva durante demasiado tiempo. Los participantes observaron que el proceso continuo de reducción del tamaño del balance de la Reserva Federal era una parte importante del enfoque general del Comité para lograr sus objetivos macroeconómicos y que hasta el momento la liquidación del balance se había desarrollado sin contratiempos. A la luz de las reducciones en curso en el uso del mecanismo ON RRP, muchos participantes sugirieron que sería apropiado comenzar discusiones en profundidad sobre cuestiones de balance en la próxima reunión del Comité para guiar una eventual decisión de desacelerar el ritmo de la escorrentía. Algunos participantes observaron que, dada la incertidumbre que rodea a las estimaciones del amplio nivel de reservas, desacelerar el ritmo de la liquidación podría ayudar a suavizar la transición a ese nivel de reservas o podría permitir al Comité continuar con la liquidación del balance por más tiempo. Además, algunos participantes señalaron que el proceso de liquidación de los balances podría continuar durante algún tiempo incluso después de que el Comité comience a reducir el rango objetivo para la tasa de los fondos federales. "A partir del 1 de febrero de 2024, el Comité Federal de Mercado Abierto ordena a la Mesa que: Realizar operaciones de mercado abierto según sea necesario para mantener la tasa de los fondos federales en un rango objetivo de 5-1/4 a 5-1/2 por ciento. Realizar operaciones permanentes de acuerdos de recompra a un día con una tasa de oferta mínima del 5,5 por ciento y con un límite de operación agregado de $500 mil millones. Llevar a cabo operaciones permanentes de acuerdos de recompra inversa a un día a una tasa de oferta del 5,3 por ciento y con un límite por contraparte de 160 mil millones de dólares por día. Renovar en subasta el monto de los pagos de principal de las tenencias de títulos del Tesoro de la Reserva Federal con vencimiento en cada mes calendario que exceda un límite de $60 mil millones por mes. Redimir títulos con cupón del Tesoro hasta este límite mensual y letras del Tesoro en la medida en que los pagos del principal del cupón sean inferiores al límite mensual. Reinvertir en valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencia la cantidad de pagos de principal de las tenencias de deuda de agencia y MBS de agencia de la Reserva Federal recibidos en cada mes calendario que exceda un límite de $ 35 mil millones por mes. Permitir desviaciones modestas de los montos establecidos para reinversiones, si fuera necesario por razones operativas. Participar en transacciones de swap de cupones y rollos de dólares según sea necesario para facilitar la liquidación de las transacciones MBS de la agencia de la Reserva Federal". Josué Gallin Secretario