Informe : Las firmas de Wall Street se preparan para cambios profundos

The Wall Street Journal
La versión aprobada por el Senado para reformar las normas de regulación financiera en Estados Unidos asesta un golpe a Wall Street más duro que el previsto, y algunos analistas creen que podría reducir en torno al 20% las ganancias de las grandes instituciones financieras.
Quienes criticaron un proyecto comparable, aprobado en diciembre por la Cámara baja, afirman que la versión del Senado tiene menos vías de escape y excepciones que permitan a las firmas de Wall Street evadir las nuevas restricciones sobre sus actividades más riesgosas.
Adam White, analista de instrumentos derivados de White Knight Research & Trading en Atlanta, dijo que es "milagroso" que las propuestas del Senado sean "más estrictas que las de la Cámara baja, y no más débiles".
Algunos escépticos no están convencidos de que el proyecto, incluso más estricto, perjudicará seriamente a Wall Street. "Los grupos de lobby están firmemente en control de Washington y los esfuerzos de reforma probablemente serán modestos", sostuvo Jim Hardesty, presidente de Hardesty Capital Management LLC en Baltimore.
Las firmas de Wall Street "pueden reinventarse asimismas y han probado ser increíblemente adaptativas durante muchos ciclos de mercado".
La tendencia cambió luego que el Congreso aprobara en marzo un plan para reformar el sistema de salud, propiciado por la Casa Blanca y pese a las objeciones de los republicanos, lo que alentó a los demócratas a seguir un curso similar para Wall Street.
El ímpetu fue reforzado por las acusaciones presentadas el mes pasado por las autoridades reguladoras en contra de Goldman Sachs Group Inc.
El grupo más importante de cambios está relacionado con los derivados, que son contratos sobre precios vinculados a otros instrumentos del mercado. Si bien el proyecto de la Cámara de Representantes requirió que algunas negociaciones de derivados sean garantizadas para reducir el riesgo de no pago, la versión del Senado podría forzar a las firmas de Wall Street a mantener los derivados separados de sus filiales bancarias, o incluso escindir completamente esas negociaciones.
La compensación requiere que ambas partes en una negociación aporten un colateral en una cámara de compensación central que asegure que cada parte puede absorber pérdidas.
Guy Moszkowski, analista de Bank of America Merrill Lynch y quien sigue a bancos y firmas de valores, estima que los derivados representan la mitad de todos los ingresos por negociación de las grandes firmas. Para J.P. Morgan Chase & Co., el segundo mayor banco de Estados Unidos por activos detrás de Bank of America Corp., los derivados generan cerca del 8% de los ingresos totales de la compañía.
El proyecto legislativo podría reducir los ingresos relacionados con los derivados entre un 30% y un 50%, según Moszkowski.
Si eso hubiera ocurrido en el primer trimestre de este año, sin contrarrestar las disminuciones en los gastos fijos o capital, la ganancia por acción de J.P. Morgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley habría sido al menos un 16% menor que la informada por las tres compañías.
La ganancia por acción de Citigroup Inc. se habría reducido en un 7%.
Glenn Schorr, analista de UBS AG, quien analiza acciones del sector financiero, dijo que Wall Street podría recuperar parte del beneficio perdido a través de mayores volúmenes o al mantener los pagos por debajo de los niveles históricos. Una escisión de las transacciones de derivados podría liberar capital para ser usado en otras áreas. Algunos grupos de presión en Wall Street han advertido que los proyectos, que aún deben ser unidos entre la Cámara baja y el Senado, podrían aumentar los costos de los préstamos para las empresas en Estados Unidos y hacer que las transacciones de derivados se trasladen al extranjero hacia bancos que no están sujetos a las nuevas reglas.
No está muy claro cómo el límite propuesto a las negociaciones de valores propios de las firmas, conocido como la regla Volcker, debido a que aborda las preocupaciones del ex presidente de la Reserva Federal Paul Volcker, podrían afectar a firmas específicas.
Por ejemplo, J.P. Morgan es propietario de un gran operador de fondos de cobertura, Highbridge Capital Management, pero no tiene el dinero del banco invertido en los fondos.
Goldman es uno de los mayores administradores de fondos de inversiones de capital privado y administra fondos de cobertura que invierten fondos de la propia firma junto con los activos de sus clientes. A algunas aseguradoras les preocupa que los límites a las negociaciones con valores propios sean aplicados a las inversiones diarias de las aseguradoras de los ingresos de anualidades y ventas de seguros de vida.
Las aseguradoras también han expresado preocupación de que las regulaciones más estrictas de derivados puedan interferir con las actividades rutinarias de coberturas de carteras.