Informe : La Fed y el BCE preparan recortes de tipos de interés

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pasó la semana diciéndole al Congreso que las tasas de interés bajarán tan pronto como haya evidencia suficiente de que la inflación está bajo control. La fortaleza de la economía, de la cual el informe de empleo mejor de lo esperado del viernes es sólo la última sorpresa, es de importancia secundaria. Los mercados llevan semanas descontando un recorte de la Reserva Federal en junio, y Powell tuvo todas las oportunidades para cambiar esas expectativas. No lo hizo. "Seguimos viendo una gran posibilidad de un recorte en junio, con la Reserva Federal indicando su deseo de mover gradualmente la política a niveles más neutrales más adelante en el año", dijo el economista de ING, James Knightley, después de las cifras de empleo del viernes. "Esto ya está totalmente valorado por los mercados". En Frankfurt, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, intentó guardar sus cartas de recorte de tipos en secreto después de una decisión sobre los tipos esta semana, pero dio una gran pista al hablar de que las decisiones dependen de los datos. "Sabremos un poco más en abril, pero sabremos mucho más en junio", dijo. "Lagarde claramente está preparando a los mercados para un recorte de tasas en junio, siempre y cuando los datos importantes que monitorea el BCE sigan evolucionando en línea con las tendencias recientes", dijo el economista de Nomura , Andrzej Szczepaniak. El Banco de Inglaterra también podría sumarse a la acción. Los economistas no esperan un primer recorte en el Reino Unido hasta finales de año, pero la inflación se ha estado desacelerando más rápidamente de lo que esperaba el banco central Es más, es un año electoral tanto en Gran Bretaña como en Estados Unidos; aunque el BOE es independiente del gobierno y tiene un mandato centrado únicamente en la inflación, la presión colectiva para que el gobernador Andrew Bailey alivie los costos de endeudamiento podría llevar a una medida más temprana. Si lo ponemos todo junto, el inicio de los movimientos de tipos estará mucho más sincronizado en la bajada que en la subida. El BOE empezó a subir las tasas primero, allá por diciembre de 2021. Luego, la Fed tomó medidas en marzo de 2022, mientras que el BCE esperó hasta julio. Si bien es importante saber cuándo se producirán finalmente los tan esperados recortes de tipos, probablemente sea más importante anticipar lo que sucederá después. Entonces será cuando las historias a ambos lados del Atlántico volverán a divergir. El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphel Bostic, hizo algunos comentarios interesantes sobre este tema el 4 de marzo. Dijo que la Reserva Federal no necesita actuar con urgencia para bajar las tasas y sugirió que el banco central podría hacer una larga pausa después del primer recorte para ver cómo funciona. la economía reacciona. Es una historia muy diferente en Europa. La economía allí está de rodillas: el Reino Unido está en recesión y la zona del euro de 20 naciones se está estancando. Si bien la inflación sigue siendo demasiado fuerte para que las autoridades puedan ofrecer alivio ahora, tan pronto como se sientan seguros de que la inflación ha sido conquistada, no hay razón para pensar que tomarán un paso de caracol en los recortes de tasas. Szczepaniak, de Nomura, considera que el recorte del BCE de junio será el primero de una serie de cinco reducciones de un cuarto de punto. La inflación ha disminuido de manera impresionante, pero mantenerla baja es más difícil cuando una economía sólida respalda la demanda. Ése es un problema para la Reserva Federal. La débil economía europea debería facilitarle al BCE contener la inflación con tasas más bajas. Esta divergencia tiene implicaciones importantes para los inversores. Por un lado, guiará los movimientos cambiarios. El dólar se debilitó frente al euro los dos primeros meses del año, ya que los operadores planeaban que la Reserva Federal hiciera recortes primero, pero ha comenzado a fortalecerse desde mediados de febrero a medida que cambiaron las perspectivas. Un dólar más fuerte suele ser malo para las empresas estadounidenses que venden cosas en el extranjero porque reduce el valor de las ventas al exterior. Si Europa reduce las tasas de manera más agresiva una vez que comience, eso podría ser un impulso para las empresas del otro lado del charco. Las acciones europeas ya cotizan con un descuento sustancial: la relación precio/beneficios anuales medios en el STOXX Europe 600 es de 13,5. Para el SP 500, es 20,6. Los recortes de tipos son buenos para las acciones. Si las expectativas del mercado son correctas, junio podría ver brillar el sol para los inversores.